云財經訊，開源證券研報指出，山西汾酒(600809)上半年歸母凈利潤85.2億元，同比+1.1%；2025Q2實現歸母凈利潤18.6億元，同比-13.5%。受需求環境影響，二季度環比降速，但仍然實現了正增長，體現了公司豐富的產品結構和扎實的全國化布局帶來的優勢。2025Q2公司次高端產品動銷受環境影響，導致產品結構有明顯下移，毛利率下降3.2pct至71.9%。銷售/管理/財務費用率分別-0.01/+0.08/+0.01pct,相對穩定。凈利率下降4.0pct至25.1%。公司過去幾年凈利率大幅提升，未來面對需求下降，凈利率預計提升幅度放緩或者有小幅度下降。在行業需求年輕化、追求醒酒快負擔輕的趨勢下，公司香型具有明顯競爭優勢，結合公司的產品結構、全國化市場優勢，以及經銷商良好的利潤水平，預計未來仍有超額表現，維持“買入”評級。